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快速補齊生化試劑 流水線布局再下一城
安圖生物:快速補齊生化試劑  流水線布局再下一城
43 位投資顧問已告知 安圖生物(603658) 后市如何操作立即查看

  安圖生物(行情603658,買入)公司公告,擬以不超過20250萬元受讓北京百奧泰康生物技術有限公司的

  75%股權,此次交易分三次進行;對標的公司增資3000萬元。

  一、收購百奧泰康補齊生化試劑

  百奧泰康專注生化試劑,具有119個注冊文號,質量管理體系過硬。公司在化學發光已形成一定優勢,而未來全產品線布局和流水線的推出都需要生化產品的補充。此前通過收購盛世君暉,公司已獲得東芝生化儀獨家代理權;此次并購百奧泰康將獲得自有的生化試劑產品線,可與現有的化學發光儀器組成流水線系統對外銷售,對未來發展具有戰略性意義。公司能夠在上市8個月內完成兩筆重要外延運作,彰顯了管理層的出色執行力和戰略意識。

  二、交易方案利于發揮激勵作用

  百奧泰康承諾2017-19年凈利潤不低于1050/1600/2350萬元,公司擬以不超過20250萬元收購其75%股權。我們認為這一對價并非過高,而是交易方案綜合考慮下的結果。公司分三次支付對價,2017-19年報發布后分別支付對價的25%、30%、45%。

  若當年累計凈利在承諾值的92%以上,則以當年扣非后凈利給予15倍PE作為支付上限;若完成比例在84-92%區間,則需扣除未完成的凈利潤差額;若完成比例低于84%,則除扣除凈利潤差額外,還需扣除未完成凈利潤相對應的支付對價部分。我們認為通過三年分批支付對價,確保標的公司具有更大積極性完成業績承諾。若三年全部完成業績承諾,則2017-19年的支付金額分別為2953.13、5400、11896.88萬元。同時,公司采取計算累計利潤而非逐年利潤作為考核指標,使得標的公司更注重考核期內的整體經營,更好發揮激勵作用。

  剩余25%股權給予高溢價,確保管理團隊長期穩定。公司對剩余25%股權做了非常前瞻的考慮,若原管理團隊未能為標的公司或公司控股的其他企業服務滿15年,則公司有權按照15倍PE收購離職高管的股權;若服務滿15年則可按照期滿前三年上市公司的平均PE和標的公司前三年的平均凈利對應估值來收購,給予與上市公司相同的高估值將對管理團隊持續穩定產生強大的激勵效應。

  三、維持“買入”評級

  公司磁微粒發光試劑增長迅猛,子行業卡位優勢明顯,維持對2017-1年的盈利預測為1.10/1.43/1.84元/股,參考可比公司給予2017年50倍PE,維持目標價為55.00元,維持“買入”評級。

  風險因素。研發進度低于預期,IVD產品招標降價,市場競爭加劇。

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